中泰国际：予纵横游控股评级为中性

　　纵横游控股(08069.HK)

　　评分：55分，评级：中性

　　根据国富浩华报告，截止至最后可行日期，香港持牌旅行代理商达1756家，其中560家代理商从事批量销售及/或经营旅行团服务。以2015年参加旅行团的香港旅客人次计算，十大旅行代理商占市场份额超过75%，市场集中度高。

　　公司为香港旅行代理商中的领先者，超过8成业务来源于日本旅行团，因此赴日旅游需求的变化将会对公司的收入带来重大影响。自2011年起，香港前往日本旅客人数从36万人次增至2015年的152万人次，复合年增长率为43%，呈高速增长态势。随着美联储的鹰派加息，日元继续走弱，我们相信日本旅游的需求仍能保持较高的增速，中长期来看，预计公司会有不错的收入增幅。不过短期来看，需要特别注意公司在招股书中表示在2017财务年度将会录得亏损，主要是由于汇率波动、日本地震(公司四月中至6月中前往九州岛的旅行团全部暂停)及行业竞争导致需求下降售价下调。此外，公司将会有13.9百万港元上市费用计入2017财年收益表中，而公司在2016财年的净利润仅为23.3百万港元，因此我们预计公司2017年亏损的概率较大。不过，自2016年下半年以来，随着美元走强，日元汇率不断下挫，有利于促进赴日旅游需求以及降低公司成本(公司在2015及2016财年中有超过36%的成本以日元计价)，有利于缓解公司17财年的亏损。

　　估值方面，公司市值在1.6到3.2亿港元，市值较小。历史市盈率在6.9到13.7，估值低于行业平均水平，但高于直接竞争对手东瀛游。回报率方面，权益回报率在过去两年分别为43.3%及38.1%，较同业有明显优势，但仍低于直接竞争对手东瀛游。综合考虑，我们决定给予其55分，评级为「中性」。

　　中泰国际：予新世纪医疗评级为中性

　　新世纪医疗控股有限公司(01518.HK)

　　评分：55分，评级：中性

　　新世纪医疗目前正营运2间医院及1间诊所，规模仍有待扩大，不过，由于公司管理层拥有多年营运医疗机构的经验，加上上市后能较易获得资金，足以支持公司未来的扩展计划，盈利有望出现爆发式的增长。而公司将利用集资所得的90%兴建及收购新医疗机构，计划开设2间医院、4间所诊所、1间诊断中心及1间手术中心，预期于2018-2019年营运。另外，公司亦计划于2018年年底前于北京收购3间诊所及于北京除外外的一线城市收购1间注册床位介乎120至150张的医院与2间诊所。即于2019年公司的医院及诊所由目前2间及1间增至最少5间及10间外加1间诊断中心及1间手术中心，届时盈利将会大幅提升。

　　然而，由于历史市盈率达到63-83倍，上述的利好已一定程度反映在估值身上，加上项目从发展到盈利收盛期仍需一段时间，买入新世纪医疗应属较长期的投资决定。另外，是次集资中引入了中国人寿再保险、信银香港投资旗下的CNCB基金及Janchor Partners Fund为基石投资者。综上，我们给予其55分，评级为「中性」。

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