机构建议沽售/减持个股 盈利风险评级中性
中泰国际：予九台农商银行评级为中性
九台农商银行(06122.HK)
评分：55分，评级：中性
九台农村商业银行的特点在于其通过收购其他农商银行及村镇银行，并将其改组为农商银行，以及设立村镇银行来扩大营业范围以及客户群，增强其资产实力。通过这样的模式，九台农村商业银行构建起了立足吉林省、辐射京津冀经济圈、长江经济带和珠三角经济带的战略布局。公司的多数持股子银行以及非多数持股子银行合计贡献了公司的44.8%的资产及45.4%的营业收入。公司的总资产和净资产在2013年至2015年的复合年增长率分别为60.4%和59.2%，大幅度高于中国和香港上市的中资商业银行的平均复合年增长率(20.7%和24.7%)；而净利润增速在2013年至2015年的复合年增长率为60.8%，亦高于所有中国和香港上市的中资商业银行的平均复合年增长率(12.1%)。不过，公司在快速扩张的同时，公司的不良贷款率持续上升，从2013年的1.26%(按合并基准)增至2016年上半年的1.57%，拨备覆盖率(按非合并基准)则从2013年的406.19%大幅降至2016年上半年的208.34%，拨备覆盖率(按合并基准)则从2013年的220.09%降至2016年上半年的198.18%，降幅亦十分明显。此外，公司过往三年成本收入比均值约为43%，高于同行同期年均29.2%的水平。
目前港股市场上的中资商业银行历史市盈率在5.6左右，历史市净率平均0.97倍，而九台农商银行的招股估值区间按两种方法计算均较大幅度高于平均水平，而且考虑到目前港股市场上可选的银行较多，综上，我们给予其55分，评级为「中性」。
中泰国际：予煜荣集团评级为中性
煜荣集团(01536.HK)
评分：60分，评级：中性
公司近年总收入呈轻微下降趋势，由14年的1.51亿辗转下降至15年的1.42亿港元。惟公司的毛利及净利润不跌反升。这是由于公司近年的整体毛利率一直上升，由14年的34.4%上升至16年的44.6%，主要是收惠主营业务制造及买卖潜孔凿岩工具近年毛利率一直上升，业务毛利率由14年33.4%上升至16年的47.2%。主要是由于当中收入占比最重的套管系统产品的定价能力强，套管系统产品平均价格由14年的10.4万港元持续上升至16年11.3万港元，CAGR4.08%。
香港本财政年度推出地皮可建单位数目已达1.946万伙，超出1.8万伙目标，港府又预告明年首季(2017年4至6月)推出的土地预计可兴建逾5000个单位。预料香港的近年的地产项目及基建将持续发展，这将利好打桩及相关地基工程总值。与此同时，根据弗若斯特沙利文市场报告预测，香港房地产项目平均开支将由15年的2.08亿港元/项目，上升至20年的4.06亿港元/项目，CAGR达14.3%。建筑设备是房地产项目的主要营运成本之一，预料公司所处的建筑设备业将继续得益。
估值方面，按彭博综合预测，煜荣集团(1536 HK)拥较同业高的15财年毛利率及净利润率，公司资金亦充裕，呈净现金状态。惟公司估值亦不便宜，15财年市盈率为14.1-16.9倍，市净率为2.94-3.16倍，均高于同业平均。我们认为其高速增长率值得期待，惟公司可比同业数目偏少亦使同业比较的参考性较低。综上，我们给予公司「中性」评级，综合总评分60分。
中泰国际：予亿仕登控股评级为中性
亿仕登控股(01656.HK)
评分：65分，评级：中性
目前，中国已将发展智能制造列为一项国家战略，并出台一系列刺激政策以促进中国制造业投资。预计2020 年综合工程解决方案市场的价值有望达到约355 亿新元，2015 年至2020 年的复合年增长率约为7.6%。公司业务的73%来自于运动控制解决方案，将受惠于国家的激励政策。根据公司过往的公开信息，公司业务发展相对稳定，2013 年-2015 年年复合增长率达到17.4%。但公司业绩于2015 年开始放缓，尤其是公司的毛利率呈逐年下降趋势，由2013 年30%下降到2015 年的27.9%，并在最新公布的2016 年第三季度的报告中持续下滑到24.1%，这主要由于日趋激烈的竞争降低了行业利润率， 并且由于人民币贬值导致的公司销售业绩放缓所致。因此，在未来的几年中，公司可否有效控制成本，并将销售成本成功的转移给消费者成为公司发展的关键。就估值方面，公司尚处于自新交所上市以来的历史低估值区间，在同业比较中也相对便宜。考虑到公司融资规模尚小且现有资金充足，我们认为公司在香港的上市更为了进一步拓展中国的资本市场的战略行为。因此，综合考虑公司的估值以及未来的不确定因素，我们给予其65 分，评级为 「中性」。
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九台农商银行(06122.HK)
评分：55分，评级：中性
九台农村商业银行的特点在于其通过收购其他农商银行及村镇银行，并将其改组为农商银行，以及设立村镇银行来扩大营业范围以及客户群，增强其资产实力。通过这样的模式，九台农村商业银行构建起了立足吉林省、辐射京津冀经济圈、长江经济带和珠三角经济带的战略布局。公司的多数持股子银行以及非多数持股子银行合计贡献了公司的44.8%的资产及45.4%的营业收入。公司的总资产和净资产在2013年至2015年的复合年增长率分别为60.4%和59.2%，大幅度高于中国和香港上市的中资商业银行的平均复合年增长率(20.7%和24.7%)；而净利润增速在2013年至2015年的复合年增长率为60.8%，亦高于所有中国和香港上市的中资商业银行的平均复合年增长率(12.1%)。不过，公司在快速扩张的同时，公司的不良贷款率持续上升，从2013年的1.26%(按合并基准)增至2016年上半年的1.57%，拨备覆盖率(按非合并基准)则从2013年的406.19%大幅降至2016年上半年的208.34%，拨备覆盖率(按合并基准)则从2013年的220.09%降至2016年上半年的198.18%，降幅亦十分明显。此外，公司过往三年成本收入比均值约为43%，高于同行同期年均29.2%的水平。
目前港股市场上的中资商业银行历史市盈率在5.6左右，历史市净率平均0.97倍，而九台农商银行的招股估值区间按两种方法计算均较大幅度高于平均水平，而且考虑到目前港股市场上可选的银行较多，综上，我们给予其55分，评级为「中性」。
中泰国际：予煜荣集团评级为中性
煜荣集团(01536.HK)
评分：60分，评级：中性
公司近年总收入呈轻微下降趋势，由14年的1.51亿辗转下降至15年的1.42亿港元。惟公司的毛利及净利润不跌反升。这是由于公司近年的整体毛利率一直上升，由14年的34.4%上升至16年的44.6%，主要是收惠主营业务制造及买卖潜孔凿岩工具近年毛利率一直上升，业务毛利率由14年33.4%上升至16年的47.2%。主要是由于当中收入占比最重的套管系统产品的定价能力强，套管系统产品平均价格由14年的10.4万港元持续上升至16年11.3万港元，CAGR4.08%。
香港本财政年度推出地皮可建单位数目已达1.946万伙，超出1.8万伙目标，港府又预告明年首季(2017年4至6月)推出的土地预计可兴建逾5000个单位。预料香港的近年的地产项目及基建将持续发展，这将利好打桩及相关地基工程总值。与此同时，根据弗若斯特沙利文市场报告预测，香港房地产项目平均开支将由15年的2.08亿港元/项目，上升至20年的4.06亿港元/项目，CAGR达14.3%。建筑设备是房地产项目的主要营运成本之一，预料公司所处的建筑设备业将继续得益。
估值方面，按彭博综合预测，煜荣集团(1536 HK)拥较同业高的15财年毛利率及净利润率，公司资金亦充裕，呈净现金状态。惟公司估值亦不便宜，15财年市盈率为14.1-16.9倍，市净率为2.94-3.16倍，均高于同业平均。我们认为其高速增长率值得期待，惟公司可比同业数目偏少亦使同业比较的参考性较低。综上，我们给予公司「中性」评级，综合总评分60分。
中泰国际：予亿仕登控股评级为中性
亿仕登控股(01656.HK)
评分：65分，评级：中性
目前，中国已将发展智能制造列为一项国家战略，并出台一系列刺激政策以促进中国制造业投资。预计2020 年综合工程解决方案市场的价值有望达到约355 亿新元，2015 年至2020 年的复合年增长率约为7.6%。公司业务的73%来自于运动控制解决方案，将受惠于国家的激励政策。根据公司过往的公开信息，公司业务发展相对稳定，2013 年-2015 年年复合增长率达到17.4%。但公司业绩于2015 年开始放缓，尤其是公司的毛利率呈逐年下降趋势，由2013 年30%下降到2015 年的27.9%，并在最新公布的2016 年第三季度的报告中持续下滑到24.1%，这主要由于日趋激烈的竞争降低了行业利润率， 并且由于人民币贬值导致的公司销售业绩放缓所致。因此，在未来的几年中，公司可否有效控制成本，并将销售成本成功的转移给消费者成为公司发展的关键。就估值方面，公司尚处于自新交所上市以来的历史低估值区间，在同业比较中也相对便宜。考虑到公司融资规模尚小且现有资金充足，我们认为公司在香港的上市更为了进一步拓展中国的资本市场的战略行为。因此，综合考虑公司的估值以及未来的不确定因素，我们给予其65 分，评级为 「中性」。
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