今日机构建议沽售/减持个股 销售乏力不具亮点
汇丰降欧舒丹评级至「减持」 下调目标价至16元
欧舒丹(00973.HK)
汇丰环球发表研究报告，指欧舒丹(00973.HK) 管理层早前撤下长期指引，短期指引为今财年公司EBIT率录低双位数，该行认为市场共识公司利润率达12.7%属偏高，因财年首季销售乏力，及欧元兑美元已由5月底1.08水平升至1.19，对欧舒丹这样以欧元为基础的制造商是有显着影响。汇率不利因素之余，报告指出，集团中国及巴西业务良好，惟欧美市场仍经历转型阵痛，日本业务仍在转型。该行下修今财年公司EBIT率预估，由13.2%下降至11.5%。但以港元计价上市，部分纾缓了EBIT率预测下降的影响。该行下修公司2018及2019两财年每股盈利分别22.2%及20%，至分别0.07及0.08欧元，并料10月下旬及11月下旬公布的上半财年销售及中绩不具亮点。短期估值不吸引，投资评级由「持有」降至「减持」，目标价由17元降至16元。
国泰君安(香港)：予招金矿业“中性”评级
招金矿业 (01818.HK)
公司2017年中期业绩高于市场一致预期和我们的估计，主要是由于更高的金属价格和更低的所得税率。公司收入同比减少6%至人民币30.375亿元，股东净利同比增加56%至人民币3.964亿元。维持金价假设不变，但上调铜价假设。由于美联储加息步伐的加快，我们预计金价在2017年将承压。由于需求前景改善，我们预计铜价在2017年下半年反弹。我们预计黄金全年均价在1,200美元/盎司左右，铜全年均价在5,400-5,600美元/吨。维持矿金产量假设不变。公司计划2017年生产20吨矿产金，与2016年基本持平。由于公司管理层更加注重盈利能力，我们预计公司2017年矿金产量增速将放缓。由于冶炼金产量仍在增长，预计公司2017年黄金总产量将会增长。上调公司目标价至6.56港元，上调至“中性”评级。
国泰君安(香港)：予中国建材维持“中性”评级
中国建材 (03323.HK)
2017年上半年业绩同比上升711.4%。收入同比增21.0%，在水泥销量同比下滑1.0%的情况下与水泥价格同比涨幅吻合。吨毛利大增14.8%至约人民币62元/吨且2017二季度吨毛利估计处于约人民币80元/吨水平。净利录得人民币8.853亿元，同比增长711.4%，每股净利为人民币0.164元。房地产投资整体冷却难以避免。在所有房地产指标皆指向更加健康的行业基本面情况下，来自开发商可能更加理性的投资决策使得我们担忧可以预见的水泥边际需求的下降。我们认为2017年全国水泥需求持平，但中国建材的水泥销量下滑约1.4%。水泥价格环境将在中期维持。错峰生产仍然作为稳定水泥价格的关键因素，并且在环保督查的共同作用下，当下的水泥价格环境将在2017下半年得到维持，但我们也认为2018年的额外涨价空间较为有限。我们预期中国建材2017下半年的水泥单位售价超过其2017上半年水平。估值合理但警惕在水泥价格下滑情况下由中国建材的高弹性对其盈利的负面冲击。国内水泥板块的盈利预期由于持续改善的水泥供需机制将呈现较弱的周期特性。但中国建材巨量的有息负债警示我们若水泥价格下滑，其盈利将出现非常严重的负面弹性。当前其0.5倍的2018财年市盈率较为合理，相当于4.90港元的目标价，因此我们将维持对其“中性”的投资评级。
国泰君安(香港)：予周生生维持“中性”评级
周生生 (00116.HK)
2017年上半年股东净利同比上升7.8%至港币392百万元，差于市场预期。总收入同比上升2.7%，其中珠宝零售同比增长2.0%，其他业务同比增长8.3%。中国大陆同店销售增长7.9%，但港澳市场倒退5.0%。香港市场出现复苏，但幅度弱于我们预期。毛利率同比下降2.6个百分点，由于黄金产品的占比提升以及2016年上半年更高的金价。7-8月镶嵌类珠宝同店增长仍然不如黄金饰品。根据管理层，香港总体同店增长在7月和8月分别为高双位数增长以及单位数的倒退，中国大陆同店增长在7-8月则分别为单位数以及低双位数的增长。公司维持之前的2017年开店计划，另外预期2018年将会有更多的租金削减。我们维持投资评级为“中性”以及目标价18.12港元。由于2017年上半年疲弱的香港市场销售以及较低的毛利率水平，我们下调2017年和2018年每股盈利至1.286港元以及1.507港元。目标价相当于14.1倍和12.0倍2017年和2018年市盈率。下行风险包括慢于预期的同店销售增长复苏，上行风险包括奢侈品消费复苏走强。(中金在线港股综合智通财经、格隆汇、阿斯达克)
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欧舒丹(00973.HK)
汇丰环球发表研究报告，指欧舒丹(00973.HK) 管理层早前撤下长期指引，短期指引为今财年公司EBIT率录低双位数，该行认为市场共识公司利润率达12.7%属偏高，因财年首季销售乏力，及欧元兑美元已由5月底1.08水平升至1.19，对欧舒丹这样以欧元为基础的制造商是有显着影响。汇率不利因素之余，报告指出，集团中国及巴西业务良好，惟欧美市场仍经历转型阵痛，日本业务仍在转型。该行下修今财年公司EBIT率预估，由13.2%下降至11.5%。但以港元计价上市，部分纾缓了EBIT率预测下降的影响。该行下修公司2018及2019两财年每股盈利分别22.2%及20%，至分别0.07及0.08欧元，并料10月下旬及11月下旬公布的上半财年销售及中绩不具亮点。短期估值不吸引，投资评级由「持有」降至「减持」，目标价由17元降至16元。
国泰君安(香港)：予招金矿业“中性”评级
招金矿业 (01818.HK)
公司2017年中期业绩高于市场一致预期和我们的估计，主要是由于更高的金属价格和更低的所得税率。公司收入同比减少6%至人民币30.375亿元，股东净利同比增加56%至人民币3.964亿元。维持金价假设不变，但上调铜价假设。由于美联储加息步伐的加快，我们预计金价在2017年将承压。由于需求前景改善，我们预计铜价在2017年下半年反弹。我们预计黄金全年均价在1,200美元/盎司左右，铜全年均价在5,400-5,600美元/吨。维持矿金产量假设不变。公司计划2017年生产20吨矿产金，与2016年基本持平。由于公司管理层更加注重盈利能力，我们预计公司2017年矿金产量增速将放缓。由于冶炼金产量仍在增长，预计公司2017年黄金总产量将会增长。上调公司目标价至6.56港元，上调至“中性”评级。
国泰君安(香港)：予中国建材维持“中性”评级
中国建材 (03323.HK)
2017年上半年业绩同比上升711.4%。收入同比增21.0%，在水泥销量同比下滑1.0%的情况下与水泥价格同比涨幅吻合。吨毛利大增14.8%至约人民币62元/吨且2017二季度吨毛利估计处于约人民币80元/吨水平。净利录得人民币8.853亿元，同比增长711.4%，每股净利为人民币0.164元。房地产投资整体冷却难以避免。在所有房地产指标皆指向更加健康的行业基本面情况下，来自开发商可能更加理性的投资决策使得我们担忧可以预见的水泥边际需求的下降。我们认为2017年全国水泥需求持平，但中国建材的水泥销量下滑约1.4%。水泥价格环境将在中期维持。错峰生产仍然作为稳定水泥价格的关键因素，并且在环保督查的共同作用下，当下的水泥价格环境将在2017下半年得到维持，但我们也认为2018年的额外涨价空间较为有限。我们预期中国建材2017下半年的水泥单位售价超过其2017上半年水平。估值合理但警惕在水泥价格下滑情况下由中国建材的高弹性对其盈利的负面冲击。国内水泥板块的盈利预期由于持续改善的水泥供需机制将呈现较弱的周期特性。但中国建材巨量的有息负债警示我们若水泥价格下滑，其盈利将出现非常严重的负面弹性。当前其0.5倍的2018财年市盈率较为合理，相当于4.90港元的目标价，因此我们将维持对其“中性”的投资评级。
国泰君安(香港)：予周生生维持“中性”评级
周生生 (00116.HK)
2017年上半年股东净利同比上升7.8%至港币392百万元，差于市场预期。总收入同比上升2.7%，其中珠宝零售同比增长2.0%，其他业务同比增长8.3%。中国大陆同店销售增长7.9%，但港澳市场倒退5.0%。香港市场出现复苏，但幅度弱于我们预期。毛利率同比下降2.6个百分点，由于黄金产品的占比提升以及2016年上半年更高的金价。7-8月镶嵌类珠宝同店增长仍然不如黄金饰品。根据管理层，香港总体同店增长在7月和8月分别为高双位数增长以及单位数的倒退，中国大陆同店增长在7-8月则分别为单位数以及低双位数的增长。公司维持之前的2017年开店计划，另外预期2018年将会有更多的租金削减。我们维持投资评级为“中性”以及目标价18.12港元。由于2017年上半年疲弱的香港市场销售以及较低的毛利率水平，我们下调2017年和2018年每股盈利至1.286港元以及1.507港元。目标价相当于14.1倍和12.0倍2017年和2018年市盈率。下行风险包括慢于预期的同店销售增长复苏，上行风险包括奢侈品消费复苏走强。(中金在线港股综合智通财经、格隆汇、阿斯达克)
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