本周一由万物云(2602)揭开的港股IPO巷战序幕，将由零跑科技(9863)接力，两股集资额接近。不过论整体实力，从万科集团(2202)分拆出来的万物云可以看高一綫。目前，中国物管行业的头部企业就只差万物云未正式登陆港交所。按招股价及现市况计，公司市值最少550亿元，是港股第二大的物管股，且是唯一一家具有数智化管理基础建设系统和业务的物管企业。未来，随著全国智慧城市稳步推进，万物云基于其“万物云街道”策略、以万物云城为核心的扩张规划，将有力抓紧智慧城市带来的巨大商机。

　　相对而言，零跑科技是以市场关注的新能源汽车为卖点。但从两隻新股的基石投资者阵容来看，万物云更能获得广泛的中外长线基金的欢迎，其基石投资者名单中包括了中外的国家主权基金如淡马锡、中国诚通投资及旗下的混合所有制改革基金，以至瑞银资管、润晖投资、Athos资本，以及高瓴资本旗下的HHLR基金及YHG投资，合共认购总值约2.8亿美元的可供认购发售股份。而零跑科技则是以内地基金为主，亦欠缺国家主权基金的支持，牌面上较逊色。

　　虽然今年以来内地电动车销量增长凌厉，“造车新势力”辈出，惟国际信贷评级机构惠誉表示，中国电动车企业上半年除比亚迪(1211)外普遍仍难赚钱，预计市场地位较领先者于今年下半年的亏损可望收窄，但大部分电动车公司未来12至18个月内不太可能在经营溢利层面实现收支平衡。

　　惠誉指，内地车企上半年业绩较佳者就数比亚迪、长安汽车和广汽集团(2238)，并拆解比亚迪期内汽车业务毛利率升至约18%，主要是电动车价格提升及产品结构有改善，停产不盈利的燃油车后，高端电动车的销量比重提高，其自产电池和部分晶片的战略亦有助抵御供应链和成本上的挑战。

　　而广汽的增长则更多来自主要合资企业贡献的稳健投资收益，正在迅速扩张的电动车品牌广汽埃安营业亏损于期内有所扩大，跟吉利汽车(175)旗下吉利极氪类似，为传统车企电动车业务普遍现象。其他主打电动车的公司更是蚀钱居多，如蔚来(9866)、理想(2015)和小鹏(9868)是在销售增加的同时录得亏损扩大。这芋程度上反映了上述新能源车企的新车销售仍在爬坡阶段，日后在欧洲品牌车企陆续加入战团下，市场竞争将更剧烈，扭亏时间表尚不明朗。

　　即使许多电动车公司预计毛利率今季开始复甦，惠誉亦担心，产品结构变化、潜在价格竞争和持续高昂的研发与销售费用将继续威胁他们的盈利能力，更何况电池供应商上季修改了成本转嫁机制，电动车公司将持续面临电池价格上涨。

　　不过，惠誉表示大型国有车企仍可从赚钱的中外合资车企及其传统自主品牌业务获取资金，支持其电动车业务的发展。因此，我们相信广汽在未来将有力随自主电池研发供销系统的建设及电动车销售规模的扩大，加速盈利能力的提升。

　　在此背景下，择旧不选新，似乎更合波动市况下的投资原则。