22Q3 收入利润均超预期

　　23Q1 收入 586 亿元人民币(YoY+26.7%),超出彭博一致预期的 565 亿元，期内盈利 34 亿元，同比扭亏为盈(大幅优于市场预期的 2 亿亏损)，经调整溢利净额 55亿元(而去年同期亏损 36 亿元)，经调整 EBITDA 为 65 亿元，创历史新高，公司收入和利润均大超市场预期。运营数据方面，公司交易用户数稳健增长,年活跃商家数同比增长超 30%,23Q1 即时配送交易笔数 42.7 亿单(YoY+14.9%)。23Q1 公司亦实现经营现金流入 81 亿元， 经营现金流持续改善。 

　　核心本地商业经营利润大幅增长 

　　核心本地商业 23Q1 收入 429 亿元(YoY+25.5%),经营利润 94 亿元(YoY+100.7%),经营利润率 22.0%(YoY+8.2%),增长主要由于本地消费恢复及外卖和闪购的运力充足，即时配送交易笔数同比增长 14.9%。外卖方面，订单量、活跃商家及交易用户数量稳健增长，加上充足的骑手运力供应，使得外卖经营利润大幅的改善，我们测算本季度外卖单均 UE 接近 1.3 元，再次印证外卖利润弹性。闪购方面，订单量和年活跃商家数分别同比增长 35%和 30%，平台上的共给数量和丰富度进一步拓展，闪购 AOV 的持续提升以及广告变现的进一步释放，我们测算 23Q1 闪购单均UE 亏损缩窄至 1 毛钱以内，长期盈利弹性大。到店酒旅方面，线下消费及出行需求在 Q1 快速恢复，商家推广意愿及用户找店、找优惠的需求快速提升，GTV 同比增长超 52%，特别是 3 月复常之后 GTV 同比增长超 100%，但预计公司 23Q2 需要对商家和客户进行一定的让利拓展市场份额，到店酒旅业务的盈利能力将短期受到一定影响。 

　　新业务持续缩减亏损 

　　公司坚定执行高质量增长和降本增效的策略，新业务分部收入 157 亿元(YoY+30.1%),分部经营亏损同比收窄 40.5%至 50 亿元，经营亏损率改善至 32.0%。美团优选保持行业领先地位不断提高运营效率，通过全国性的次日达物流及自提网络，为消费者提供更多高性价比的产品和更多便利，到 3 月底，累计交易用户数量达到 4.5 亿，低线市场自提门店数量已超过 130 万个。美团买菜本季度 GTV同比增长 50%，客单价和交易频次均同比提升明显，3 月再次实现了全国城市端的盈利。 

　　目标价至 215 港元，维持买入评级 

　　我们认为中国本地生活的线上化趋势明显，后疫情时代服务类消费的长期复苏利好美团平台的发展。美团平台上的服务、商品覆盖品类和价格宽度都很丰富，多业务矩阵的发展让美团在未来具备比其他平台更强的增长韧性，我们看好美团的长期收入增长和盈利能力。我们依然看好美团外卖和到店酒旅业务的发展，分别给予 30 倍和 25 倍 PE 的估值，考虑到新业务正逐步减亏，并有望在 2025 年实现盈亏平和，给予 3 倍的 PS 估值，综合得出目标价 215 港元，维持买入评级。 

　　风险提示 

　　监管风险的不确定性、行业竞争加剧、新业务发展不及预期、宏观经济复苏疲软等。