G7会议将于本月19至21日举行，由于美国政府事先张扬要在会前释放将立例禁止美企投资中国科技企业的信号，令近日中港两地股市的科技板块形成重大沽压，尤其外向型的港股市场更添加几分压力。不过，从基本面来看，中国经济发展需要数字化、智能化升级，AI人工智能领域的景气度有望保持，而同样在高端科技领域的生物科技亦一样，料未来依然是资金流向所在。不妨趁大市调整，伺机出击，押宝长期价值的释放。

　　随著各大生物科技企业先后公佈业绩，孰优孰劣，大家一目了然。但要留意的是宝物往往隐藏于细节中。翰森制药(3692)早前公佈了低于预期的2022年全年业绩，主要受疫情影响叠加部分仿制药集採报价执行所致。然而，公司早已佈局创新药，且增速保持强劲，2022年增幅达约20%，收入佔比超过53%，中信証券在早前发佈的研报中指，翰森制药的集採风险料已完全释放。明后两年有望大放光芒。

　　此外，公司的阿美替尼已在英国和欧洲上市申请获受理，有望走出公司创新药出海第一步。随著研发投入不断加码，公司目标2024及2025 年创新药收入佔比分别达到60%及80%，进入创新研发第二阶段。在商业开发合作进展顺利，自研及BD双轮驱动下，产品管线不断丰富。综上，中信証券考虑到公司创新药收入佔比较高，未来业绩成长性较强，给予公司2023 年32 倍PE，对应目标价18 港元，维持“买入”评级。

　　短期波动为入市良机

　　如前述，翰森制药的2022年全年业绩略低于预期，年内实现收入、淨利润分别达93.82 亿元(人民币，下同)及25.84亿元，同比减少5.56%及4.76%。与此同时，创新药收入佔比超过53%，收入达50.06亿元，同比增长19.1%，相比于2021年的42.3%和2022上半年的52.3%，创新药收入佔比持续提升。

　　分板块来看，抗肿瘤领域收入达55.22亿元，同比微增0.75%，佔总收入的58.86%，阿美乐、豪森昕福等创新药的收入增长已经抵消了集採的负面影响。其中，阿美乐一线适应症已纳入2023 年医保目录，降幅43%、符合预期，疗效认可和医保加持下未来有望持续放量。

　　抗感染领域收入12.49亿元，同比减少16.90%，佔总收入的13.31%。有关减少，主要由于疫情导致迈灵达和恒沐院内销售减少以及替加环素等产品集採降价共同影响所致。儘管面临疫情衝击，恒沐在2022年仍然完成700多家医院的开发准入，公司计划2023 年力争实现超过2000家医院准入。

　　中枢神经系统领域方面，2022年实现收入14.94亿元，同比减少10.97%，佔总收入的15.92%，集採负面影响已逐步消退，中枢神经板块收入正企稳回升。

　　代谢及其他领域方面，年内收入达11.17亿元，同比减少12.25%，佔总收入的11.91%。孚来美零降价成功续约医保；罕见病用药CD19单抗昕越成功纳入医保，公司已组建50 人的专线团队，聚焦国内100家头部医院市场推广，并预计该适应症峰值销售将达到5亿元。

　　公司第五批和第七批集採对公司2022年业绩产生一定影响，但创新药的持续放量已经抵消了集採的方面影响，集採风险已完全释放。第七批集採中3款是2021年新上市的“光脚产品”，第八批集採中无公司产品。随著仿制药比重的逐渐减低，中信証券预计2024年之后公司仿制药收入将基本保持稳定。公司创新药佈局持续加快，创新药的佔比逐步提升，将为公司的转型持续赋能，公司即将步入创新研发第二阶段。

　　最后，值得留意的是，公司目前处于临床阶段的在研项目超过40 项，其中进入临床阶段的创新药的临床项目超过25 项，将有力驱动公司未来的持续稳健发展。