古中人：翰森製药创新药品线日益丰富 未来增长潜力巨大
随著内房板块需时复苏，生物科技板块已成为未来恒指的主要动能之一，值得加倍关注。目前，生科指数表现基本取决于各大港股上市药厂的发展，而从目前来看，各药厂的在研管綫日益丰富，未来发展潜力巨大，加上平均估值远较海外同业呈大幅折让，上行空间不容忽视。
翰森製药(3692)是恒指成份股中的蓝筹生科公司，综合实力毋庸疑。公司2023年上半年收入略有增长、利润同比基本持平。虽然业绩稍逊于预期，但值得留意的是其创新药板块增速超过20%，收入佔比已扩大至超过60%。再者，多款创新产品首次鳄新增适应症纳入医保，国内首款长效EPO培莫沙肽亦已获批上市。随著研发投入不断加码，公司目标2023年及2025年创新药收入佔比分别达到65%及80%，反映即将进入创新研发第二阶段。从目前2023年上半年业绩数据披露显示，公司的多项临床试验进展顺利， 各项费用控制合理。中信证券在公司研报中表示，考虑到公司创新药收入佔比较高，未来业绩成长性较强，给予公司2023年30倍预测市盈率，对应目标价13港元，维持「买入」评级。
业绩稳定 创新药佔先
翰森製药2023年上半年实现收入、淨利润45.11亿元人民币(下同)、12.89亿元，分别同比增长1.73%及微降0.70%。收入增速略低和淨利润略有下滑的主要原因是2023年第一季度疫情影响部分产品销售，以及部分仿製药集採报价执行。但如上提及，创新药收入佔比超过60%，创新转型持续加速。2023年上半年，公司创新药收入27.86亿元，同比稳增20.1%，佔总收入的61.8%；相比于2022年中报和年报的53.2%和53.4%，创新药收入佔比持续提升。创新药的收入增长，预期未来仍会持续，且个别药品具有放量上升的潜力。
按领域区分，抗肿瘤领域收入25.55亿元，同比增长4.2%，佔总收入56.6%，阿美乐、豪森昕福等创新药是抗肿瘤领域增长的主要动力。其中，阿美乐一线适应症成功纳入2023年医保目录，价格下降43%，2023年上半年销售实现以价换量，销售额实现正向增长。抗感染领域收入6.01亿元，同比微升0.7%，佔总收入的13.3%，中信証券预计恒沐的持续放量高速增长以及部分仿製药产品集採降价影响基本抵消。中枢神经系统领域收入7.01亿元，同比下降17.0%，佔总收入的15.5%。而代谢及其他领域收入6.54亿元，同比大升20.9%，佔总收入的14.6%。增长主要来自于孚来美零降价成功续约医保，并实现快速放量增长。
在研发投人方面，2023年上半年公司研发开支16.93亿元，同比稍降5.77%，佔总收入的18.04%。目前公司进入临床阶段的创新药超过30项、开展了40馀项临床试验，其中亦有6项新进入临床试验，6项转入POC验证阶段，1项转入关键注册临床阶段，1项递交了NDA申请，1项获批上市。
目前，基于公司创新药产品销售保持强劲增长，收入佔比持续提升，加上阿美乐一线NSCLC纳入医保、豪森昕福低降价，以及孚来美零降价纳入医保；罕见病用药CD19单抗纳入医保；长效EPO培莫沙肽获批上市，预计将一齐贡献业绩增量。此外，现无产品进入新一轮的集採，风险基本释放，在研品种进展顺利，而销售费用逐步下降。故考虑到公司创新药收入佔比较高，未来业绩成长性较强，中信証券给予2023年28倍PE，对应目标价13港元，维持「买入」评级。
翰森製药(3692)是恒指成份股中的蓝筹生科公司，综合实力毋庸疑。公司2023年上半年收入略有增长、利润同比基本持平。虽然业绩稍逊于预期，但值得留意的是其创新药板块增速超过20%，收入佔比已扩大至超过60%。再者，多款创新产品首次鳄新增适应症纳入医保，国内首款长效EPO培莫沙肽亦已获批上市。随著研发投入不断加码，公司目标2023年及2025年创新药收入佔比分别达到65%及80%，反映即将进入创新研发第二阶段。从目前2023年上半年业绩数据披露显示，公司的多项临床试验进展顺利， 各项费用控制合理。中信证券在公司研报中表示，考虑到公司创新药收入佔比较高，未来业绩成长性较强，给予公司2023年30倍预测市盈率，对应目标价13港元，维持「买入」评级。
业绩稳定 创新药佔先
翰森製药2023年上半年实现收入、淨利润45.11亿元人民币(下同)、12.89亿元，分别同比增长1.73%及微降0.70%。收入增速略低和淨利润略有下滑的主要原因是2023年第一季度疫情影响部分产品销售，以及部分仿製药集採报价执行。但如上提及，创新药收入佔比超过60%，创新转型持续加速。2023年上半年，公司创新药收入27.86亿元，同比稳增20.1%，佔总收入的61.8%；相比于2022年中报和年报的53.2%和53.4%，创新药收入佔比持续提升。创新药的收入增长，预期未来仍会持续，且个别药品具有放量上升的潜力。
按领域区分，抗肿瘤领域收入25.55亿元，同比增长4.2%，佔总收入56.6%，阿美乐、豪森昕福等创新药是抗肿瘤领域增长的主要动力。其中，阿美乐一线适应症成功纳入2023年医保目录，价格下降43%，2023年上半年销售实现以价换量，销售额实现正向增长。抗感染领域收入6.01亿元，同比微升0.7%，佔总收入的13.3%，中信証券预计恒沐的持续放量高速增长以及部分仿製药产品集採降价影响基本抵消。中枢神经系统领域收入7.01亿元，同比下降17.0%，佔总收入的15.5%。而代谢及其他领域收入6.54亿元，同比大升20.9%，佔总收入的14.6%。增长主要来自于孚来美零降价成功续约医保，并实现快速放量增长。
在研发投人方面，2023年上半年公司研发开支16.93亿元，同比稍降5.77%，佔总收入的18.04%。目前公司进入临床阶段的创新药超过30项、开展了40馀项临床试验，其中亦有6项新进入临床试验，6项转入POC验证阶段，1项转入关键注册临床阶段，1项递交了NDA申请，1项获批上市。
目前，基于公司创新药产品销售保持强劲增长，收入佔比持续提升，加上阿美乐一线NSCLC纳入医保、豪森昕福低降价，以及孚来美零降价纳入医保；罕见病用药CD19单抗纳入医保；长效EPO培莫沙肽获批上市，预计将一齐贡献业绩增量。此外，现无产品进入新一轮的集採，风险基本释放，在研品种进展顺利，而销售费用逐步下降。故考虑到公司创新药收入佔比较高，未来业绩成长性较强，中信証券给予2023年28倍PE，对应目标价13港元，维持「买入」评级。