2023 年上半年公司营业收入为 2.88 亿元，同比上升 11.1%；毛利 1.6 亿元，同比增长 9.9%；核心归母净利润为 1.24 亿元，同比增长 12.6%。毛利率为 57.1%，同比下降 0.6 个百分点，净利率为 43.1%，同比增长 0.5 个百分点。随着疫情结束，市场消费缓慢复苏，公司盈利能力持续提升。公司加大轻资产项目应收款项催收，上半年实现经营性现金净流入 1.22 亿元，净现比为 1.33。在手现金充足，期末在手现金超 13 亿元。

　　在营项目保持较好增长

　　公司作为大湾区领先的商用物业运营服务供应商，截至 23 年 6 月末已开业零售商业项目数量 23 个，面积达 141 万平方，筹备中项目 25 个，为未来发展提供确定性。2023 年上半年公司在营项目的累计同店销售额同比上升 18.2%，累计同店客流同比上升 26.2%。整体出租率 93.5%，同比上升 1.2 个百分点。合作商户数量较22 年底增长 4.2%至 5000 家。公司的委托管理服务及品牌及管理输出服务的毛利率分别同比上升 4.6 个百分点及 1.4 个百分点至 58.3%和 74.4%，体现了公司运营管理能力的韧性。

　　坚持高质量开业

　　公司 23 年 5 月新开 1 个项目厦门星河 COCO Park，整体招商率达 92%，预计全年新开业项目 5-7 个，为业绩增长提供保障。标杆项目深圳福田星河 COCO Park 通过建筑升级与品牌迭代不断升级改造，出租率行业领先水平达 98.7%，销售及客流均焕发新增长。截止目前，公司的合约面积约 295 万方，覆盖大湾区(占比 80.4%)、长三角(占比 12%)及华中地区(占比 1.6%)等区域，第三方面积占比达 50.2%。

　　目标价 2.0 港元，买入评级

　　公司聚焦大湾区、长三角区域，坚守自身能力圈，重质不重量，打造星盛独有的发展模式。关联方星河控股的稳健经营，三条红线保持常绿，也为公司的发展提供业务保障。公司拥有市场知名且完整的品牌体系，坚持精细化运营，做好有质量的开业，实现高质量的拓展。同时公司持续回购中，2023 年以来累计回购约 76.5万股，共计 131 万港元。我们看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外拓能力和经营韧性。预计 2023 年至 2025 年，公司将实现归母净利润分别约 1.8亿元、2.0 亿元、2.2 亿元，给予 2023 年 10 倍市盈率，对应目标价 2.0 港元，较现价有 44%的上升空间，买入评级。