烽火研究七大理由狙击这只股！ 等待它的是除牌？
今日早间，烽火研究官方网站发布一则做空研报，发布主题为：《中国家居的首次覆盖 一个彻底的骗局》，强烈沽售港股中国家居(00692.HK)。这就是继上次6月7号以来，浑水公司分别做空敏華控股、达利食品后。时隔16天，又有一家悲催的上市公司被无情沽空。今天早上，中国家居直接宣告停牌，停牌前报0.51元。
烽火研究称将会展示坚实的证据，证明中国家居自其借壳上市起的大部份收入和净利润是虚假的；实地考察发现其销售家居家俬的主要业务早已停运。目前及将来不会在中国家居持有任何长仓或短仓，因此无法通过中国家居股价变动获利。
“烽火研究”来源
“烽火研究”官网注册时间为今年2017年5月20日。自称成立目的在于“揭发金融罪案，而不是利润”，明确表示没有运营任何基金，也不接受任何投资。官网还介绍称，烽火研究团队由一群退休人士组成，此前曾是监管机构人员、基金经理、投资银行家、律师及审计师等，基地在新加坡。
曾经被沽空的对象
2017年5月22日，也就是“烽火研究”成立的两天后，“烽火研究”发布了成立后第一份做空报告：《横跨10年的世纪骗案》。直接给予科通芯城“强烈沽售”。当天科通芯城股价跌22%后停牌，科通芯城公司首席执行官康敬伟向深圳警方报案，并做出回应：“我们预期会有一波做空报告出来，我相信后面是有策略安排，目的是冲着中国的科网股做的。”
5月29日晚间，科通芯城针对诸多质疑发布澄清公告回应，并表示在公司股票将在5月31日复牌。
5月31日，“烽火研究”发布第二份做空报告，称科通芯城的澄清公告没有出乎其预期，“烽火研究”将展示坚实证据，说明科通芯城绝大部分的中小型客户根本不存在。
受二度被沽空影响，科通芯城5月31日复牌后短暂上涨，随后大跌23%，两个交易日内跌幅超40%，科通芯城股价3天内惨遭腰斩。
这次为何针对中国家居？
而这次从沽空报告来看，“烽火研究”认为中国家居唯一可能的命运是从市场除牌。
“烽火研究”称，“正如我们承诺，我们不单会覆盖大市值的上市公司。不在可进行卖空的指定证券名单之上或市值细小并不会成为我们调查及覆盖的阻力。我们自本周一(6月19日)起曾尝试以各种方式联系李志雄先生、中国家居其他董事会成员及主要股东以询问他们对此报告的回应。直至现在，我们仍未收到任何回复。”
烽火研究在报告中列举了中国家居的以下问题：
1. 多个从未实现利润保证的收购
中国家居自借壳上市起便多次高价收购一些差不多没有有形净资产的公司。虽然这些收购大多附带了利润保证及中国家居披露这些利润保证大部份已经达到，但三个不同的渠道，即工商档案、当地税档及公开欠税记录均显示这些公司自收购起的利润是差不多不存在的。这些收购标的从2013年至2016年为中国家居虚增了近4亿人民币的净利润。
2. 与工商档案及当地税档的重大差异
我们比较了中国家居所有子公司于工商档案申报的收入和年报披露的收入，及当地税档申报的纳税总额和年报披露的内地企业所得税费用，发现从2013年至2016年间至少接近六成的所披露的收入是不存在的。中国家居实际的纳税总额仅为年报披露的内地企业所得税费用的13%。
3. 实地考察发现没有任何销售点存在
我们的调查员走访了中国家居于中山的总部及其零售店，发现其拥有的两家零售店中的其中一家已经结业，而另一家则已经不再售卖家具。中国家居的员工告诉我们，其已不再销售任何家具产品，而其中山总部已被另一家公司所占用。我们进一步调查中国家居的其他销售渠道，包括其分销商和在线店铺，发现其差不多没有任何的家具销售。
4. 多个财务指标指向虚增现金
虽然中国家居于2015年披露有近4亿港元的现金，但其利息仅为20万港元。中国家居的现金所享的利率低至0.06%。而且，公司在披露有大量现金的同时在近年大量发债，及自2013年借壳上市起也不曾派息。我们认为其虚增现金的可能性非常高。
5. 以超过90个证券账户操纵股价
我们取得了中国家居的内部文件，并发现其控股股东有超过90个证券账户以代持股份及操纵股价。中国家居的控股股东实际拥有超过六成的股份，但仍然披露仅有13%的股份，以避开触发强制要约及反收购行动的要求。我们发现超过一半的中国家居股份的场内交易也是来自这些被控股股东所控制的证券账户，更发现这些账户间有清洗交易的现象。
6. 从未实现的航天乐园
中国家居近期不断提倡其航天乐园的概念。我们分析了该项目的可行性，并总结该项目是高度不可行的。我们发现中国家居为此项目高价所购买的土地是没有任何商业价值，及该项目在由中国家居重提前已经被弃置近五年。
7. 臭名昭著的审计师
中国家居的审计师开元信德于香港市场上臭名昭著，其自2016年起便接任17间上市公司辞任的审计师，而其中过半也是被前任审计师指出有所问题。
总括而言，基于中国家居造假程度的严重性和我们持有的大量证据，我们相信中国家居唯一的命运是被证监会检控及从市场除牌，就像中金再生的案子一样。我们认为估值是没有必要的，因为中国家居的内在价值是零的。我们在此重申提醒所有投资者避免交易中国家居的股份，因为该活跃的市场是一个完全的假象。
屡屡做空目的何在？
小编观察到，沽空机构层出不穷，做空的方式又多种多样，其中，较为典型有两种。一是直接发布看空报告，以大幅降低投资者信心，降低对上市公司的预期；二是通过二级市场抛售打压股价，在没有预兆的情况下直接将股价压低。
1.获利
市场上大部分做空机构的动机和目的非常明确，即为了做空目标公司达到沽空获利。
在境外资本市场中，“沽空”已然形成产业链，一旦沽空成功，利润可观。这条产业链包含了第三方研究机构、对冲基金，甚至是律师事务所。
而在中国市场上，目前做空机构主要针对港股，而港股的做空工具比较多。比如用期权、窝轮、牛熊证等衍生品交易沽空操作，但是，借货是港股市场上最常见的沽空操作。
简单来说，沽空机构会先向券商或者机构借入股票进行沽空，在高位卖出，然后配合发布的沽空报告来打压股价，在股价低位时再买入筹码，还给券商或者机构，通过从中赚取差价而获利了结，是典型的“炒上去赚钱，股价跌下来赚票”。
2.基于商业合作
沽空机构在做空上市公司时，通常还有一些商业合作利益。
“匿名分析”在做空奇虎360时，曾表示他们并非做空机构，做空也不是为了盈利，且没有直接或者间接持有其看空该报告中所提到的所有公司如奇虎360的证券。不过，“匿名分析”隐晦的承认，考虑到其“联营方、合作伙伴、成员组织、顾问、客户及其他关联方”所持的空头头寸，它不排除在奇虎360的案子中存在一些个人的“间接利益”。
3.维护投资者利益
当然，沽空机构也会间接帮助投资者维护利益。
在沽空机构做空的对象中，不乏存在业绩变脸、虚假陈述、财务造假等问题的上市公司，在一定程度上有助于淘汰伪劣的标的、清理资本市场。
沽空机构通过做空报告将确实存在上述问题的上市公司公之于众，一方面有利于监管层注意到上市公司存在的问题，对某些害群之马做出应有的惩罚；另一方面，也有利于投资者更加清晰地认识上市公司，避免“踩雷”。
同时，为了避免做空机构的带来的潜在威胁，不少上市公司也会在自身治理方面下手，通过增加信息公开的透明度，使投资者更直观地了解公司的情况，给投资者吃下“定心丸”。(中金在线综合智通财经、新浪港股)
烽火研究称将会展示坚实的证据，证明中国家居自其借壳上市起的大部份收入和净利润是虚假的；实地考察发现其销售家居家俬的主要业务早已停运。目前及将来不会在中国家居持有任何长仓或短仓，因此无法通过中国家居股价变动获利。
“烽火研究”来源
“烽火研究”官网注册时间为今年2017年5月20日。自称成立目的在于“揭发金融罪案，而不是利润”，明确表示没有运营任何基金，也不接受任何投资。官网还介绍称，烽火研究团队由一群退休人士组成，此前曾是监管机构人员、基金经理、投资银行家、律师及审计师等，基地在新加坡。
曾经被沽空的对象
2017年5月22日，也就是“烽火研究”成立的两天后，“烽火研究”发布了成立后第一份做空报告：《横跨10年的世纪骗案》。直接给予科通芯城“强烈沽售”。当天科通芯城股价跌22%后停牌，科通芯城公司首席执行官康敬伟向深圳警方报案，并做出回应：“我们预期会有一波做空报告出来，我相信后面是有策略安排，目的是冲着中国的科网股做的。”
5月29日晚间，科通芯城针对诸多质疑发布澄清公告回应，并表示在公司股票将在5月31日复牌。
5月31日，“烽火研究”发布第二份做空报告，称科通芯城的澄清公告没有出乎其预期，“烽火研究”将展示坚实证据，说明科通芯城绝大部分的中小型客户根本不存在。
受二度被沽空影响，科通芯城5月31日复牌后短暂上涨，随后大跌23%，两个交易日内跌幅超40%，科通芯城股价3天内惨遭腰斩。
这次为何针对中国家居？
而这次从沽空报告来看，“烽火研究”认为中国家居唯一可能的命运是从市场除牌。
“烽火研究”称，“正如我们承诺，我们不单会覆盖大市值的上市公司。不在可进行卖空的指定证券名单之上或市值细小并不会成为我们调查及覆盖的阻力。我们自本周一(6月19日)起曾尝试以各种方式联系李志雄先生、中国家居其他董事会成员及主要股东以询问他们对此报告的回应。直至现在，我们仍未收到任何回复。”
烽火研究在报告中列举了中国家居的以下问题：
1. 多个从未实现利润保证的收购
中国家居自借壳上市起便多次高价收购一些差不多没有有形净资产的公司。虽然这些收购大多附带了利润保证及中国家居披露这些利润保证大部份已经达到，但三个不同的渠道，即工商档案、当地税档及公开欠税记录均显示这些公司自收购起的利润是差不多不存在的。这些收购标的从2013年至2016年为中国家居虚增了近4亿人民币的净利润。
2. 与工商档案及当地税档的重大差异
我们比较了中国家居所有子公司于工商档案申报的收入和年报披露的收入，及当地税档申报的纳税总额和年报披露的内地企业所得税费用，发现从2013年至2016年间至少接近六成的所披露的收入是不存在的。中国家居实际的纳税总额仅为年报披露的内地企业所得税费用的13%。
3. 实地考察发现没有任何销售点存在
我们的调查员走访了中国家居于中山的总部及其零售店，发现其拥有的两家零售店中的其中一家已经结业，而另一家则已经不再售卖家具。中国家居的员工告诉我们，其已不再销售任何家具产品，而其中山总部已被另一家公司所占用。我们进一步调查中国家居的其他销售渠道，包括其分销商和在线店铺，发现其差不多没有任何的家具销售。
4. 多个财务指标指向虚增现金
虽然中国家居于2015年披露有近4亿港元的现金，但其利息仅为20万港元。中国家居的现金所享的利率低至0.06%。而且，公司在披露有大量现金的同时在近年大量发债，及自2013年借壳上市起也不曾派息。我们认为其虚增现金的可能性非常高。
5. 以超过90个证券账户操纵股价
我们取得了中国家居的内部文件，并发现其控股股东有超过90个证券账户以代持股份及操纵股价。中国家居的控股股东实际拥有超过六成的股份，但仍然披露仅有13%的股份，以避开触发强制要约及反收购行动的要求。我们发现超过一半的中国家居股份的场内交易也是来自这些被控股股东所控制的证券账户，更发现这些账户间有清洗交易的现象。
6. 从未实现的航天乐园
中国家居近期不断提倡其航天乐园的概念。我们分析了该项目的可行性，并总结该项目是高度不可行的。我们发现中国家居为此项目高价所购买的土地是没有任何商业价值，及该项目在由中国家居重提前已经被弃置近五年。
7. 臭名昭著的审计师
中国家居的审计师开元信德于香港市场上臭名昭著，其自2016年起便接任17间上市公司辞任的审计师，而其中过半也是被前任审计师指出有所问题。
总括而言，基于中国家居造假程度的严重性和我们持有的大量证据，我们相信中国家居唯一的命运是被证监会检控及从市场除牌，就像中金再生的案子一样。我们认为估值是没有必要的，因为中国家居的内在价值是零的。我们在此重申提醒所有投资者避免交易中国家居的股份，因为该活跃的市场是一个完全的假象。
屡屡做空目的何在？
小编观察到，沽空机构层出不穷，做空的方式又多种多样，其中，较为典型有两种。一是直接发布看空报告，以大幅降低投资者信心，降低对上市公司的预期；二是通过二级市场抛售打压股价，在没有预兆的情况下直接将股价压低。
1.获利
市场上大部分做空机构的动机和目的非常明确，即为了做空目标公司达到沽空获利。
在境外资本市场中，“沽空”已然形成产业链，一旦沽空成功，利润可观。这条产业链包含了第三方研究机构、对冲基金，甚至是律师事务所。
而在中国市场上，目前做空机构主要针对港股，而港股的做空工具比较多。比如用期权、窝轮、牛熊证等衍生品交易沽空操作，但是，借货是港股市场上最常见的沽空操作。
简单来说，沽空机构会先向券商或者机构借入股票进行沽空，在高位卖出，然后配合发布的沽空报告来打压股价，在股价低位时再买入筹码，还给券商或者机构，通过从中赚取差价而获利了结，是典型的“炒上去赚钱，股价跌下来赚票”。
2.基于商业合作
沽空机构在做空上市公司时，通常还有一些商业合作利益。
“匿名分析”在做空奇虎360时，曾表示他们并非做空机构，做空也不是为了盈利，且没有直接或者间接持有其看空该报告中所提到的所有公司如奇虎360的证券。不过，“匿名分析”隐晦的承认，考虑到其“联营方、合作伙伴、成员组织、顾问、客户及其他关联方”所持的空头头寸，它不排除在奇虎360的案子中存在一些个人的“间接利益”。
3.维护投资者利益
当然，沽空机构也会间接帮助投资者维护利益。
在沽空机构做空的对象中，不乏存在业绩变脸、虚假陈述、财务造假等问题的上市公司，在一定程度上有助于淘汰伪劣的标的、清理资本市场。
沽空机构通过做空报告将确实存在上述问题的上市公司公之于众，一方面有利于监管层注意到上市公司存在的问题，对某些害群之马做出应有的惩罚；另一方面，也有利于投资者更加清晰地认识上市公司，避免“踩雷”。
同时，为了避免做空机构的带来的潜在威胁，不少上市公司也会在自身治理方面下手，通过增加信息公开的透明度，使投资者更直观地了解公司的情况，给投资者吃下“定心丸”。(中金在线综合智通财经、新浪港股)