新型电子烟产品在全球市场的规范持续落地，为市场带来了明朗的前景。虽然各地规管方法有异，但整体趋势指向电子烟将成为传统香烟的替代品，助力用户减害。同时，作为核心技术的雾化解决方案在创新技术研发的引领下，除了不断提升口感体验、效能，亦有助企业走向更为广阔的医疗、美容等市场。预期随着电子烟规范的明朗化持续、雾化解决方案的产品线不断丰富，覆盖更多元化的领域，龙头企业如思摩尔国际(6969)未来将有望重拾巨大动力。

　　思摩尔国际近期发布公告，继公司的全资子公司深圳韦普莱思科技有限公司获颁发烟草专卖生产企业许可证后，其他两间全资子公司深圳麦克韦尔科技有限公司以及深圳市麦克兄弟科技有限公司亦已收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，有效期限自2022年7月25日至2023年7月31日。随著三家子公司的烟草专卖生产企业许可证获批，亦说明了思摩尔国际作为行业的领导企业已取得相关机构就其生产车间、工艺、技术等的认同。短期内，料对公司股价带来一定的正面作用。

　　与国际大客户深度捆绑 形成全球业务发展动力

　　上月，思摩尔国际的主要客户之一全球烟草巨头英美烟草(BAT)公布了2022 年上半年财报，期内收入达128.7 亿英镑，较去年同期增长5.7%，而税前利润为30.6 亿英镑。英美烟草在公告中表示，上半年新型烟草产品(电子烟)营收录得强劲增长，达到12.83 亿英镑，同比增长45.5%，占公司营收达到9%。按此数据计算，2018 年至2022 年，该公司新型烟草产品复合增长率为31%。

　　值得留意的是，BAT的雾化电子烟品牌Vuse 上半年收入达5.9 亿英镑，同比大幅增长47%。在美加英法德TOP5 市场的份额为34.7%，在TOP5 市场的封闭式产品份额为49.8%。其中，Vuse在美国地区的收入增加了60%，市场份额升至36.3%，排名第一。而思摩尔国际是Vuse产品的雾化技术解决方案的主要供应商之一，相信在其中期业绩中的海外市场部份或有惊喜的增长。

　　未来，Vuse 在美国市场的增长还是十分可观。今年5 月，继SOLO 系列产品于2021 月10 月份获美国食品药品监督管理局(FDA)通过PMTA授权后，Vuse 旗下的VIBE、CIRO 也通过了PMTA 授权。而Juul 这边，美国FDA于 6 月23 日拒绝其产品通过PMTA，并要求停售该烟杆及四款烟弹。虽然禁令因上诉而被法院宣布暂缓，但是前景阴霾巨大，不容乐观。相反，Vuse大有机会抢占其市场份额。这亦将利好思摩尔国际进一步进占市场，预期公司可藉此占据更多的雾化技术市场占有率。大和证券更认为在最乐观情境下，可以为集团带了至少20 亿元人民币的额外收入。

　　另外，今年4 月，美国FDA 亦授予思摩尔国际另一客户NJOY 旗下NJOY Ace 换弹设备及三款烟草味补充装允许销售令，NJOY Ace 成为FDA 批准通过的第一款陶瓷芯产品。思摩尔作为NJOY的产品核心供应商，或将直接受益于PMTA 申请带来的市场加快整合。

　　最后值得一提的是， FDA 至今只通过了23 种电子烟产品的PMTA 申请，分属Vuse、

　　Logic、NJOY 三个品牌，而这三个品牌均为中国电子烟生产商思摩尔国际的客户，后者已充分证明其代工产品和陶瓷雾化芯具备通过FDA 强调的安全性、减害性审核要求。

　　一次性Vuse GO高速增长成亮点

　　英美烟草还表示，该公司在英国推出的一次性产品Vuse GO，市场份额已升至第三名并

　　快速接近第二名，下半年该产品将在欧洲市场进行大面积铺货。今年5 月，思摩尔国际在其股东会上向到场股东赠送了Vuse 的产品，其中一款即为一次性Vuse GO。业内据此推断，Vuse GO 依然延续英美烟草的传统，交给思摩尔国际独家代工生产。

　　英美烟草表示，他们目前拥有2040 万新型烟草产品用户，预计2030 年非可燃产品用户将增加至5000 万。此外，2025 年将实现新型烟草产品50 亿英镑的营收。为实现该目标，英美烟草表示，今年在新型烟草产品的投资已超过10 亿英镑。

　　通过与国际大客户的深度捆绑，思摩尔国际前景可观，可加倍留意。